《美国新闻与世界报告》    股市盛宴尚未终结

　　目前全球股市这轮有史以来持续时间最长、势头最为有力的牛市的显著特点就是：金融分析家们越来越担心股市可能出现结束盛宴前令人不快的走势，而不是沉浸在股市上涨的繁荣景象中沾沾自喜。他们现在担心，美联储的降息行动无法刺激债务累累的美国经济的发展，反而会导致世界其他地区的泡沫，包括中国超级火爆的股市。鉴于他们对牛市可能随时结束的担忧，我们有必要探讨此轮牛市究竟可能会因何而止，以及可能不会因何而止。

　　首先，牛市不会仅仅因为年迈而死，它需要一剂催化剂促发经济衰退。而历史上，所有牛市都是因为同一个因素而终止的：迅速上调的利率。当收益因经济衰退而暴跌时，熊市就出现了。而当实际利率达到令人痛苦的高水平时，经济衰退随之发生。从上世纪30年代的大箫条到1997年至1998年的东亚金融危机，主要市场的所有衰退都是在采取积极主动的货币政策立场的背景下发生的。在发达经济体，当中央银行千方百计遏制通货膨胀或试图刺破某种资产泡沫时，它们就大幅升息。在新兴市场，中央银行升息也是出于这种原因，还有另一个原因：过去，它们常常利用升息来防止货币贬值。而如今，重要的新兴市场都在努力抑制货币升值太快。

　　在中国，通货膨胀担忧正在加剧，特别是食品价格出现上涨。可是，中央银行并未以食品价格为目标，因为它认为某些农产品的暂时供应不足，而不是利率水平低下，才是食品价格上涨的主要原因。由于不包括食品价格的通货膨胀仍然可控，当局迄今只采取了逐步渐进的紧缩政策。中国还存在一个可以感觉到的风险，金融界日益形成的观点是中国股市已进入“泡沫”范围。鉴于上证综合指数自2005年7月跌入低谷以来到现在已经上涨了近500％，因此不能断然驳斥这些担忧。回顾以往的市场狂热可以发现，泡沫通常是在平均股价达到来年预计收入的50~60倍的水平时到达顶峰的。至少按照这个标准衡量，中国内地股市尚未进入泡沫范围，它的市盈率大约为35。

　　而过去几十年出现大泡沫时，比如1989年的纳斯达克股市或1973年的香港股市，市盈率都达到了非常高的水平，最高大约为55。即使那样，也需要中央银行采取果断的紧缩政策才能刺破泡沫。因此，可能性更大的结果是股票市场继续保持基本牛市行情，其中以增长迅速的新兴市场保持领先地位。

　　《商业周刊》   撤离伦敦

　　伦敦仍然是欧洲的商业中心，但由于当地房价和劳动力价格高昂，已经使得众多公司把总部从伦敦撤离到欧洲其他的小城市或者东欧地区。伦敦的商业中心地位正岌岌可危。

　　在欧洲，企业一直认为在伦敦、巴黎，或者其他某个重要城市的中心地段设立总部是不二的选择。但是，随着大城市的地价和工资水平飞速上涨，部分公司已经开始把目光投向其他小城市。日内瓦、曼彻斯特、里昂逐渐赢得了青睐，成为今年欧洲最适合设立公司的城市。

　　在一项关于总部设立的调查中，老牌的伦敦、巴黎和法兰克福依然位居榜首，不过，却有1/3的受访公司表示，它们正在考虑把总部从上述三地中撤离到其他城市。观察家表示，地区性的城市开始受到追捧是因为当地商业的发展，投资环境得到改善，对于现在的企业而言，已经不需要一定要在首都选址。小城市的走俏也还有自身宣传得当的原因。在通力合作的结果之下，它们的低成本、成熟劳动力充足和基础设施升级、通讯手段现代化等优点立刻成为吸引企业的亮点。